Виды стейблкоинов

Стейблкоин DAI генерируется всякий раз, когда пользователь замораживает в смарт-контракте эквивалентную сумму в ETH. Эмиссия UST (Terra) основана на алгоритмах смарт-контракта и на поддержке резервной криптовалюты — Luna.

ДЕЦЕНТРАЛИЗИРОВАННЫЕ СТЕЙБЛКОИНЫ — это те, эмиссию которых выполняют децентрализованные протоколы или алгоритмы. Механизмы реализации децентрализованных стейблкоинов могут работать по-разному. Главное отличие от централизованных — отсутствие у эмитента возможностей выпуска монет по своему желанию. Эмиссия децентрализованных стейблкоинов жестко регулируется алгоритмами, прописанными в смарт-контракте.

К наиболее известным централизованным стейблкоинам относятся: USDT (Tether), USDC (Circle) и BUSD (Binance). У них самая большая капитализация и ликвидность.

Компания-эмитент имеет возможность отследить любое передвижение своей валюты, теоретически вычислить владельца актива, заблокировать средства.

ЦЕНТРАЛИЗИРОВАННЫЕ СТЕЙБЛКОИНЫ выпускаются, управляются и регулируются частными компаниями. Деятельность таких компаний находится под контролем государственных регуляторов финансового рынка. Эти компании отвечают как за безопасность своего стейблкоина, так и за его обеспечение активами. Эмитенты держат на своих счетах фиатные деньги из расчета 1:1 к количеству стейблкоинов. Стоит уточнить, что паритет должен быть подтвержден авторитетным аудитом. Иначе вполне обоснованно могут возникнуть сомнения в реальной обеспеченности стейблкоина.

• централизация;
• требуется наличие прозрачного аудита;
• вывод стейблкоина в фиат сравнительно дорогой и не всегда быстрый.

Минусы

• максимально стабильная цена;
• простота реализации;
• так как фонд обеспечения не хранится в блокчейне, меньше уязвимость для взлома.

Плюсы

Простейшее объяснение механизма такого стейблкоина: на гарантийный счет вносится $ 1 и тому, кто внес деньги, выдается долговая расписка (стейблкоин) на эту же сумму. Владелец гарантийного счета обязан выкупить долговую расписку по факту ее предъявления за $ 1. Очевидно, что это централизованная схема, так как существует эмитент стейблкоинов, он же держатель фонда обеспечения. Также понятно, что от честности эмитента зависит устойчивость всей системы. У него может возникнуть желание увеличить свою прибыль, например, пуская фиат в другие сделки, в том числе, с повышенным риском. Или выпускать стейблкоины, необеспеченные реальными деньгами. Решением этой проблемы является регулярный аудит эмитента. Но, как показывает практика, тот же Tether за все время своего существования так и не предоставил вменяемого подтверждения наличия обеспечения в соотношении 1:1. А речь идет о $ 80 млрд.

Стейблкоины обеспечиваются фиатными деньгами, реже драгоценными металлами. Имеют наибольшую капитализацию, так как пользователям, которые привыкли к фиатным деньгам, легко понять механизм формирования цены такого стейблкоина.

• стейблкоин может быть ликвидирован при сильных потрясениях на рынке из-за падения цены базового актива;
• менее стабильная цена, чем в случае поддержки стейблкоина при помощи фиатных средств;
• неэффективное использование капитала для поддержки стейблкоина;
• большая сложность реализации таких стейблкоинов.

Минусы

• более децентрализованы по сравнению с обеспеченными фиатом;
• обменять стейблкоин в базовую валюту достаточно просто;
• степень обеспечения стейблкоина легко проверяется.

Плюсы

Такой вид токенов более уязвим из-за волатильности цен, а при критичном падении стейблкоин может быть ликвидирован за счет исчерпанного фонда обеспечения. Поэтому единственный способ предотвращения этой угрозы — дать стейблкоину максимально возможное обеспечение. Что, в свою очередь, ситуацию спасает, но делает всю схему очень капиталоемкой.

Стейблкоины, обеспечением которых являются другие криптовалюты. Как это реализовать, если у криптовалют большая волатильность? Обеспечение должно быть таким, чтобы поглощать возможное колебание поддерживающего актива. Например, в качестве обеспечения резервируется сумма в ETH (Ethereum) эквивалентная $ 200. А стейблкоинов выпускается на $ 100.

• сложность использования;
• сложность системного анализа;
• сильная зависимость от ситуации на рынке;
• схема работает только при устойчивом спросе на такой стейблкоин;
• высокая степень уязвимости.

Минусы

• не нужно залогового обеспечения;
• высокая степень децентрализации.

Плюсы

Устойчивость системы алгоритмических стейблкоинов напрямую зависит от спроса на них. Если доверия пользователей к системе стейблкоина не будет, она просто не сможет существовать. Примером успешной реализации такого вида стейблкоинов является Terra USD (UST) с капитализацией $ 15,9 млрд.

Регулируется курс алгоритмического стейблкоина так. Если его курс растет, то выпускаются дополнительные стейблкоины. Если падает, то стейблкоины выкупаются с рынка за счет прибыли от сеньоража. Если этой прибыли недостаточно для урегулирования курса, то применяется механизм Seigniorage Shares, используемый Центробанками.

Сеньораж — это разница между затратами на производство денежной единицы и ее номиналом. Упрощенный пример для понимания как это работает на практике. ФРС выпустила банкноту в 100 долларов. Допустим, себестоимость выпуска такой банкноты составляет 20 центов. Прибыль эмитента составила 99,8 долларов.

Чтобы устранить недостатки двух предыдущих видов обеспечения стейблкоинов, был разработан третий способ — без обеспечения. Идея не новая, доллар США также не обеспечен базовым активом, тем не менее, имеет максимальное распространение по всему миру. Стабильность курса такого стейблкоина регулируется за счет использования смарт-контрактов и сеньоража.

децентрализованность

устойчивость к краху

рентабельность обеспечения

+

+

-

Без обеспечения (алгоритмические стейблкоины)

-

+

-

Обеспеченные криптовалютой

+

-

+

Обеспеченные фиатными деньгами

популярные стейблкоины

USDT (Tether)

Стейблкоин USDT (Tether) централизованный, обеспеченный долларом США в соотношении 1:1. Фактически является целым семейством стейблкоинов, поскольку включает в себя монеты USDT, выпущенные для разных блокчейнов. На текущий момент он функционирует в таких сетях: Algorand, Ethereum, EOS, Liquid Network, Omni Protocol, Tron, Solana, Bitcoin Cash.

USDC (Circle)

Стейблкоин USDC относится к централизованным с фиатным обеспечением. Эмитентом является консорциум Centre. Учредители консорциума: криптовалютная компания Circle и биржа Coinbase.

BUSD (Binance)

Стейблкоин биржи Binance, созданный в партнерстве с Paxos — централизованный, обеспеченный долларом США, за спиной у актива самая крупная криптобиржа. Регулярно проводятся аудиты.

BUSD выпускается на блокчейне Ethereum. Капитализация $ 17,5 млрд. Комиссии при переводе в сети BEP-2 — $ 0,5, в сети BEP-20 — $ 0, в сети Ethereum — $ 15 (при переводах на Binance).

UST (Terra)

Децентрализованный алгоритмический стейблкоин на блокчейне Terra. Для создания нового токена UST сжигается эквивалентное количество Luna (токен блокчейна Terra). Блокчейн Terra характеризуется очень высокой скоростью транзакций и маленькими комиссиями. Этот стейблкоин активно используется в DeFi.

Рыночная капитализация UST — $ 16 млрд.

DAI

Курс стейблкоина MakerDAO, привязан к курсу доллара США в соотношении 1:1. Обеспечением являются различные цифровые активы. Генерация токенов стейблкоина проводится системой Vaults. Пользователь вносит в смарт-контракт определенное количество залоговых токенов, а Vaults генерирует DAI.

TUSD (TrueUSD)

Эмитентом TUSD является платформа по токенизации активов TrustToken. В портфеле токенов компании TrustToken есть также токенизированные английский фунт стерлингов, австралийский, канадский и гонкогский доллары.

TUSD является централизованым стейблкоином, обеспеченным долларом США в соотношении 1:1.

• оборотный капитал, хеджирование и обеспеченные кредиты;
• торговые платежи, трансграничные сделки и денежные переводы;
• благотворительные и негосударственные организации;
• игровая индустрия;
• рынки предсказаний.

Токен функционирует в сетях: Ethereum, Tron, Binance Smart Chain, Binance Chain, AvaChain. Капитализация $ 1,36 млрд. На DeFi-платформах возможен стейкинг, фарминг токена.

Эмитентом USDP является Paxos Standard. Стейблкоин полностью обеспечен долларом США в соотношении 1:1. USDP является полностью централизованным не только потому, что эмитируется частной компанией, его функционирование регулируется Департамента финансовых услуг штата Нью-Йорк, США. Токен функционирует в сетях Ethereum и Binance Smart Chain. Капитализация USDP составляет $ 0,95 млрд.

Это ТОП-7 стейблкоинов по максимальной капитализации по версии Coinmarketcap. Всего же существует 75 стейблкоинов по данным того же источника.

Может возникнуть закономерный вопрос, зачем это нужно? Расширение рынка, увеличение ликвидности за счет увеличения количества торговых пар — такая интеграция увеличивает капитализацию стейблкоина и доходы компании-эмитента.

Зачем это нужно пользователям?

В любом из блокчейнов, в которых существует стейблкоин, пользователи получают доступ к понятному, обеспеченному, неволатильному активу, в котором можно фиксировать прибыль, удерживать средства между сделками.

Кроме того, стейблкоин получает все преимущества или недостатки сети, в которой он выпущен. Это может быть скорость обработки транзакции или комиссия сети. Сравните, транзакция USDT (ERC-20) будет стоить $ 10, а USDT (TRC-20) — $ 1 (при переводах на Binance). В связи с этим важный момент, переводить стейблкоин можно только в той сети, в которой он выпущен. В противном случае средства будут утрачены.

Circle в декабре 2022 года планирует выход на биржу, оценочная стоимость компании выросла до $ 9 млрд. Во многом это связано с тем, что с июля 2021 года оборот USDC вырос в два раза. Капитализация USDC $ 52,5 млрд. В отличие от USDT, по USDC выходят регулярные бухгалтерские аудиты.

Стейблкоин доступен в сетях: Ethereum, Algorand, Avalanche, Hedera, Solana, Stellar, Tron, Flow.

Комиссии в среднем около $ 1, в сети Ethereum — $ 10 (при переводах на Binance).

Нужно сказать, что хотя токен UST считается алгоритмическим, под его обеспечение формируется фонд обеспечения размером в $ 3 млрд. с планами увеличения до $ 10 млрд. В связи с этим нужно отметить, что $ 1,2 млрд. из этого обеспечения руководство Terra решило разместить в USDT. Дальнейшее увеличение резервного фонда будет происходить в том числе за счет доходов от сеньоража.

Таким образом, токен DAI — это долговое обязательство перед MakerDAO, обеспеченное залогом. Система регулируется механизмом ликвидаций. Когда стоимость обеспечения меньше коэффициента ликвидации, позиция ликвидируется. Капитализация DAI $ 9,68 млрд.

Разработчики видят такие возможные рынки использования токена DAI:

USDP (Pax Dollar)

Финансовые метрики (На 25.03.2022)

Общее предложение алгоритмических стейблкоинов и обеспеченных криптовалютами — $ 33,5 млрд.

Общее предложение стейблкоинов, обеспеченных фиатом — $ 149 млрд.

Суточный объем торгов всех стейблкоинов — $ 64,9 млрд.

Суммарная капитализация всех стейблкоинов — $ 185,79 млрд.

DAI — 0,5 %

UST — 0,8 %

USDC — 2,67 %

USDT — 4,12 %

На чем зарабатывают компании-эмитенты стейблкоинов

• Плата за выпуск и погашение стейблкоинов. В среднем составляет 0,1 %.
• Заработок на спреде между спросом и предложением. Величина заработка может измеряться десятыми или сотыми долями процента.
• Инвестирование залоговых средств в надежные активы, например, в краткосрочные государственные векселях США.

Статьи дохода эмитентов стейблкоинов

Это не полный список статей дохода. Финансовые механизмы предоставляют широкие возможности для заработка. Если эмитентом является биржа, то она не обязательно выпускает стейбкоины для прямого заработка. Причиной может как удобство для своих клиентов, так и увеличение ликвидности.

Компании, выпускающие свои стейблкоины, имеют финансовый интерес. Получая доступ к суммам, исчисляемых миллиардами долларов и имея даже маленький процент, можно зарабатывать огромные деньги. Заработок зависит от механизма выпуска стейблкоина и роста сети.

Регуляторная политика

Рабочая группа Президента США по финансовым рынкам в своем докладе от 5 ноября 2021 года выразила мнение, что в связи со стейлбкоинами возникает системный риск концентрации экономической власти у одного эмитента. Министерство финансов США опубликовало отчет, в котором указало на риски, связанные со стейблкоинами и потребовало ввести ограничения для них на законодательном уровне.

В январе 2022 года Федеральная резервная система США опубликовала отчет «Стейблкоины: потенциал роста и влияние на банковское дело». В отчете выражено мнение ФРС, что компании-эмитенты стейблкоинов должны как соблюдать требования к обеспечению ликвидности, так и проходить регулярный аудит.

Регулирующие органы начинают обращать внимание на проблемы с обеспечением у стейблкоинов.

Пассивный доход на стейблкоинах

По данным сервиса Staking Rewards, используя стейкинг, можно получить такую годовую ставку:

USDT — 8,81 %
USDC — 7,53 %
BUSD — 8,12 %
UST — 21,3 %
DAI — 6,66 %
TUSD — 6,52 %
USDP — 8,14 %

Стейблкоины так же, как и другие криптовалюты, можно использовать для пассивного заработка. В этом случае исключаются риски волатильности базового актива. Поэтому такой способ будет интересен для консервативного криптоинвестора.

Сервис Bitcompare позволит подобрать платформу с наиболее выгодным процентом для разных стейблкоинов. По USDT, USDC, DAI, BUSD можно найти сервисы, предлагающие до 20 % годовых, по UST — до 17 %, TUSD, USDP — до 14 %.

Для токена UST эффективней всего будет использовать Anchor Protocol, работающий на блокчейне Terra. Anchor выдает кредиты под залог криптовалют, а также принимает депозиты под проценты.

Протокол предлагает до 19,5 % годовых по UST. Подробная инструкция по стейкингу в Anchor здесь. На этом же протоколе можно зарабатывать на депозитах UST, участвуя в беспроиграшной лоторее.

Токен BUSD также можно использовать для майнинга ликвидности. Целый ряд DeFi-протоколов поддерживают этот стейблкоин: Aave, Curve, Yearn, Delphi, Cream, Fortube, Bepswap, 1inch.

Вот еще несколько сервисов для стейкинга стейблкоинов, на самом деле их значительно больше:

Coinrabbit — USDT, USDC под 10 % годовых
Hodlnaut — DAI, USDC, USDT под 6,5-7 % годовых
AQRU — DAI, USDC, USDT под 12 % годовых

Еще один способ пассивного дохода на стейлбкоинах — участие в пулах ликвидности. Как видно на скрине выше, биржа Binance в разделе Liquid Swap предлагает разместить некоторые стейблкоины под интересный процент, в разы больше, чем в стейкинге. Нужно учитывать, что вознаграждение выплачивается в токене, который указан в паре к стейблкоину.