о проекте
Финансовый протокол, основанный призером Международной олимпиады по физике, с уникальной концепцией и анонимной командой. Обрабатывает свопов на десятки миллиардов долларов, стал причиной финансовых войн, лидер в рейтинге TVL среди DEX.
Curve — это протокол автоматизированного маркет-мейкера (АММ), который позволяет производить обмен криптовалют с низкими комиссиями и минимальным проскальзыванием. Эти характеристики задумывались основателем как одни из важнейших.
Обмен осуществляется с помощью пулов ликвидности. Для эффективного обмена протокол нуждается в большом объеме ликвидности, и поэтому предлагает вознаграждения ее поставщикам.
Изначально Curve Finance задумывался как эффективный механизм для создания ликвидности для стейблкоинов — Curve v1. В таких пулах участвуют криптовалюты, курс которых привязан друг к другу: USDT-USDC-BUSD-DAI или ETH-sETH, BTC-WBTC. Curve v2 позволяет объединять в пулы непривязанные активы: например, BTC, ETH и USDT.
По состоянию на конец 2022 года протокол Curve позволяет обменивать десятки активов и развернут в Arbitrum, Aurora, Avalanche, CELO, Ethereum, Fantom, Gnosis, Harmony, Kava, Moonbeam, Optimism, Polygon, xDai.
Пулы Curve
Это децентрализованные смарт-контракты, которые реализуют инвариант криптовалюты и содержат логику (математическую формулу), по которой происходит обмен. Инвариантность — свойство (в данном случае курс обмена), стремящееся быть неизменным под воздействием на него внешних факторов (покупок и продаж в пуле). Пользователи могут свободно обменивать криптовалюты, входящие в пул.
Основные понятия
Поставщик ликвидности (LP) — пользователь, предоставляющий свои активы в пул. За это он получает токены LP, количество которых пропорционально его доле в пуле.
Виды пулов
Простые пулы
Содержат несколько криптовалют
Кредитные пулы
Их средства используются лендинговыми протоколами, подобным Compound. Основное отличие от простого пула заключается в том, что кредитный пул содержит не сам базовый токен, а его обернутое представление
Метапулы
Они позволяют обменивать одну или несколько криптовалют на токены LP базовых пулов. С помощью смарт-контракта Factory любой желающий может развернуть свой метапул.
Принцип работы
Пример работы пула
Принцип работы пула ликвидности достаточно простой. В него вносится несколько криптовалют, соотношение которых устанавливает курс обмена. Например, пользователь «А» внес в пул 100 USDT и 100 USDC, курс 1:1. Пользователь «Б» обменял 10 USDT на 10 USDC. Теперь в пуле 110 USDT и 90 USDC — то есть USDT в излишке, а USDC не хватает. Очевидно, что по этой причине курс отличается от паритета. Теперь в этом пуле за 1 USDC можно купить 1,22 USDT. Это выгодно, чем и воспользуется трейдер-арбитражник «В», выкупив по выгодной цене USDT. Курс опять станет близок к паритету. Так как в реальных пулах находятся десятки и сотни миллионов долларов, то выкупить весь объем по выгодной цене проблематично. За транзакции обмена Curve снимет комиссию в размере 0,04-0,4 % с пользователя «Б» и арбитражника «В», и 50 % отдаст поставщику ликвидности «А».
Основные понятия
Основной принцип Curve — стимулировать пользователей вносить в пулы как можно большее количество ликвидности, выплачивая за это вознаграждения. Без этой ликвидности низкие проскальзывания и комиссии, были бы невозможны.
Это пример работы простого пула, но встречаются и более сложные, в которые могут входить более двух криптовалют, и не только стейблкоины. Все построено на работе комплекса смарт-контрактов, которые мы знаем под названием «автоматический маркет-мейкер (АММ)».
Вся схема базируется на двух фундаментальных участниках: поставщиках ликвидности и ее потребителях. Первые вносят ликвидность в пулы и получают за это вознаграждение, вторые получают возможность проводить обмен криптовалют и платят за это комиссию.
Заработок на проекте
Благодаря тому, что Curve выплачивает вознаграждение за предоставление ликвидности, это привлекло в пулы огромные средства. Для фарминга ликвидности нужно выполнить ряд действий.
фарминг Ликвидности
Существует ряд протоколов, использующих огромную ликвидность Curve для создания или увеличения собственной ликвидности.
примеры пользования
Например, когда токен DAI выдается на кредитной платформе Compound, он обменивается на токен ликвидности под названием cDAI, который автоматически накапливает проценты для держателя. Владение cDAI означает, что у вас есть право вывести DAI из Compound с процентами. Пользователи Curve могут использовать cDAI в своих пулах ликвидности, получая вознаграждение и там.
Пулы Yearn, Convex и других протоколов привлекают средства пользователей предлагая более выгодные вознаграждения в CRV, а иногда и вознаграждая собственными токенами. Поэтому фарминг на токенах CRV возможен и в подобных сервисах.
Использование фарминга в Curve для максимизации прибыли требует активного управления от инвестора. Прежде всего необходимо учитывать 4 параметра.
Управление фармингом
Сколько CRV и как надолго вам нужно заблокировать для максимальной доходности
Нужно ли требовать и продавать вознаграждения CRV или делать повторные ставки
Как часто забирать доход с учетом платы за газ
За какие gauge голосовать, особенно если вы участвуете в нескольких пулах
Принимая участие в пулах ликвидности, пользователь осознает риск непостоянных потерь. Они происходят, когда вы предоставляете криптовалюту в пул ликвидности, а цена токенов меняется с момента депонирования. Чем больше это изменение, тем больше непостоянная потеря. Другими словами, при выводе средств вы получите меньше средств в долларовом эквиваленте, чем вносили.
Внос ликвидности в пул
За это пользователь получает токены LP в количестве, пропорциональном вкладу в пул. На них начисляются торговые комиссии, и курс LP токена по отношению к базисному активу растет.
Внос токена lp в смарт-контракт
Этот смарт-контракт называется Gauge, и у каждого пула он свой. Это дает право получать токены CRV.
Блокировка токена CRV в протоколе (стейкинг)
Благодаря этому можно увеличить процент получаемых CRV до 2,5 раз (бустинг), а также получить токены veCRV, которые приносят дополнительное вознаграждение с торговых комиссий и дают право голоса в DAO.
Основная ставка APY плавающая, так как зависит от активности обменов в пуле. Поэтому очевидно, что на медвежьем рынке этот показатель меньше, чем на бычьем для всех пулов.
На 12 декабря 2022 года
APY В самом крупном пуле Curve — steth
2,7 % плюс 0,0008 % (с бустом 0,002 %) в CRV и 2,674 % в LDO
Наибольший APY для сети Ethereum
Наибольший APY
5,02 % в пуле TUSDFRAXBP и 1,81 % (с бустом 4,54 %) в CRV за стейкинг
13,74 % в пуле tripool (сеть CELO), но без вознаграждений в CRV
Показатели APY в сетях
veCRV — токен Curve DAO
Зачем он нужен
Работа протокола управляется DAO с помощью так называемой veTokenomic, впервые представленной протоколом Curve. То есть, принимать участие в голосовании можно владея токеном «Vote Escrowed CRV» (veCRV). veCRV можно получить, заблокировав CRV на срок от одной недели до 4 лет, при этом 1 veCRV равен 1 CRV, заблокированному на 4 года. Баланс veCRV учетной записи уменьшается линейно по мере уменьшения времени, оставшегося до разблокировки. Например, чтобы владеть 1 000 veCRV, нужно заблокировать 4 000 CRV один год, или 2 000 CRV на два года, или 1000 CRV на четыре года. Токен veCRV не подлежит передаче и не может быть разблокирован до окончания периода блокировки.
Любой, у кого есть баланс от 2 500 veCRV и более, может предложить обновление протокола Curve. Обновления могут включать в себя изменение комиссий, изменение направления комиссий, создание новых пулов ликвидности и корректировку вознаграждений за фарминг. Держатели голосуют, чтобы отклонить или принять предложение, заблокировав токены CRV.
Обновления
Что дает токен
Право голоса
Можно голосовать за то, на какие пулы ликвидности (в какой gauge) будут направлены эмиссии токенов
Вознаграждения за стейкинг
За счет комиссий, генерируемых свопами на Curve
Бустинг вознаграждений
Можно увеличить вознаграждение за стейкинг CRV до 2,5 раз
Это привело к явлению, известному под названием Curve Wars.
Так как процедуры DAO позволяют с помощью голосования направлять эмиссию CRV в определенные пулы, владельцы пулов активно этим пользуются. И не смотря на то, что токен veCRV является непередаваемым, были созданы механизмы, которые позволили концентрировать их у заинтересованных пользователей.
Основной риск такого вида токеномики связан с неопределенностью после окончания срока блокировки. Так как инвестор может не иметь возможности реализовать прибыль, если во время блокировки цена актива достигнет приемлемых значений.
Минусы veTokenomic
Анализ
Количество заблокированных CRV росло на протяжении всего 2021 года. В 2022 их количество не уменьшилось — во многом это связано с тем, что забрать токены можно только после окончания периода блокировки. Среднее значение периода блокировки всех токенов в Curve составляет 3,59 года. То есть значительное количество токенов CRV блокируется именно для получения права и силы голоса.
% заблокированных CRV
CRV в обращении
CRV заблокировано
Поощрение долгосрочного удержания
Распределение вознаграждений стало более эффективным и прозрачным, нет необходимости в предложениях DAO
Инвесторы в токены заинтересованы в том, чтобы стать поставщиками ликвидности
Поток доходов стимулирует команду не продавать свои токены
Привлечение других протоколов, поставляющих ликвидность
Плюсы veTokenomic
15 %
97 519 667
14 941 802
01.10.2020
27 %
336 343 286
89 547 210
28.01.2021
33 %
581 137 496
191 237 019
01.06.2021
43 %
963 505 886
410 656 038
21.01.2022
46 %
1 223 959 912
566 022 940
21.07.2022
45 %
1 388 161 983
624 176 671
12.12.2022
Curve wars
Монополия convex
Наверное, самым важным преимуществом, которое дает владение токеном veCRV, является возможность голосовать за то, в какие пулы будет распределяться эмиссия CRV. И если мелкие держатели эту выгоду самостоятельно реализовать не могут, то крупный капитал использует ее по максимуму.
Что сделал Convex Finance? Он предоставил возможность стейкинга CRV на своей платформе с бо́льшей доходностью и выплачивал за это токен cvxCRV. Новый токен не дает возможности голосовать в Curve DAO, зато его можна перемещать. На том же Curve есть пул cvxCRV-CRV c APY 0,31 %. А далее по схеме — LP токены в Gauge, за это начисляются CRV, стейкинг которых будет давать APR от 9,11 % до 22,78 % (с бустом).
Казалось бы, победитель определен — Convex. Но DeFi непредсказуем, и появляются протоколы, которые пытаются посягнуть не только на Curve, но уже на Convex. Один из них — Redacted Cartel, прямо заявляет, что, привлекая токены CRV, CVX и Curve LP, планирует стать DAO, у которого будет большинство голосов в Curve.
Взятки — это фактически покупка голосов veCRV. Суть в том, что дешевле заплатить держателю токена veCRV за то, чтобы он «правильно» проголосовал, чем скупать токены на рынке. Существуют несколько протоколов, способствующих этому, в том числе Votium и Bribe.crv, который создал Андре Кронье. Вкладчики размещают свои токены управления в пуле взяток, чтобы получать доход. Участники торгов используют их, чтобы поддержать или отклонить предложения по управлению Curve DAO.
В сложившейся ситуации, чтобы привлечь эмиссию CRV на себя, крупным пулам нужно скупать токен CVX. Или давать взятки держателям veCRV.
Борьба за Curve
Это позволило Convex предоставить возможность держателям своего токена CVX управлять токеном veCRV, то есть управлять доходностью пулов Curve. Отношение команды Curve Finance к такому положению вещей вполне позитивное, Convex они называют дружественным проектом. И на сайте протокола есть лейбл «Supported by Curve».
Такие выгодные условия привели к тому, что на текущий момент Convex владеет более 50 % токенов veCRV.
Развитие протокола
Осенью 2020 года была разработана программа грантов, которая подразделена на несколько сегментов. О реализованных проектах и оплатах в открытых источниках информации нет.
В том, что протокол динамично развивается, нет никаких сомнений. Начав буквально с нескольких пулов со стейблкоинами, на декабрь 2022 года протокол насчитывает 176 пулов с самыми разными криптовалютами. На примере Curve wars видно, что развитие в web3 может происходить способами, в корне отличающимися от тех, которыми развиваются традиционные корпорации.
экосистемные гранты
Направлены на развитие Curve, языка Vyper и экосистемы DeFi в целом
Гранты сообщества
Для создателей контента и проектов, поддерживающих Curve
Curve Improvement Proposals (CIP)
Для предложений, направленных на улучшение процессов и стандартов протокола
$1 000 – $150 000
$100 – $2 000
От $500
Команда
По профессии — ученый-физик, работал над квантовыми вычислениями. Бронзовый призер Международной олимпиады по физике 2003 года.
В 2015 году стал соучредителем NuCypher, где был техническим директором. Компания занималась вопросами шифрования данных, помогая организациям из сферы здравоохранения и финансов обеспечивать безопасность конфиденциальных данных. Проект оказался успешным, и команда начала разрабатывать свое программное обеспечение для шифрования в различных банках, пока в 2016 году не получила инвестиции в размере 750 000 долларов от Y Combinator. Компания, судя по всему, успешная, на что указывают активные интеграции с различными проектами и сетями. NuCypher привлекла $26,5 млн. в семи раундах инвестиций.
До NuCypher Егоров занимался проблемами масштабирования в компании Linkedin.
Другие участники
Согласно информации с официального сайта Curve
Основатель компании, CEO
Михаил Егоров
@angelangel0v
Профиль в Twitter неактивен, информации в сети нет.
@iamdefinitelyahuman
Бен Хаузер. Профиль в Twitter неактивен, но этот член команды активно занимается разработкой на Github, внес большой вклад в разработку протокола.
@kendrickllama
Профиль в Twitter неактивный с 2017 года.
@sssschris
Тайваньский контентмейкер, участник PleasrDAO и SweeperDAO. Профиль в Twitter неактивный.
@0xLlam4
Чарли Уоткинс. Бывший участник Curve, был на позиции Project Lead. Сейчас работает в Defillama.
@JulienBouteloup
Жюльен Бутелу. Член основной команды Curve, а также основатель Stake Capital Group, Stake DAO, NFT-фонда BlackPool и медиаресурса Rekt News. Есть информация, что он безуспешно пытался реализовать идею по перехвату управления эмиссией Curve, которая получилась у Convex.
Юридическое оформление Curve
задания и цели
Целью компании является разработка, использование, продвижение на рынок, продажа и лицензирование программного обеспечения, продуктов, услуг и приложений, особенно в области технологии распределенного реестра и блокчейна, включая создание децентрализованных приложений и платформ цифровой экосистемы, а также предоставление и продажа товаров и услуг.
Основные данные
В Швейцарском торговом реестре значится акционерная компания Swiss Stake AG, находящаяся в городе Цуг. Дата основания — 18.07.2019. Председатель совета директоров — Егоров Михаил, гражданин Австралии.
Компания является правообладателем части программного обеспечения протокола, права на которое она передала Curve DAO.
Второй сотрудник компании — Михаэль Петер Нидерер, член совета директоров.
Активы компании — 9 583 524,30 швейцарских франков. Обязательства (долговой капитал) — 3 565 770,56 швейцарских франков.
Инвесторы
Основным инвестором Curve Finance является его основатель — Михаил Егоров. В разных источниках упоминается еще о двух анонимных инвест-ангелах. Эту информацию подтвердили в телеграм-сообществе.
Curve упоминается в инвестиционных портфелях фондов Fomocraft Ventures, Cluster Capital, Codex Venture Partners, Mechanism Capital, Mint Ventures. Никаких деталей этих сделок в открытых источниках нет.
Аудит смарт-контрактов проведен компанией Trail of Bits, смарт-контракты Curve DAO были проверены Trail of Bits, MixedBytes и Quantstamp. Все проверки относятся к 2020 году. Было найдено ряд проблем, которые уже устранены.
Аудиты и проверки
Кража средств
9 августа 2022 года хакер украл у семи пользователей Curve $612 724,16 в долларах США и DAI, которые затем обменял на ETH. Используя поддельную копию домашней страницы Curve Finance, преступник собирал такую информацию как имена пользователей, пароли и адреса кошельков. Binance вернул около 85 % украденных средств законным владельцам.
DAO в действии можно было наблюдать в ноябре 2021 года. Протокол Mochi выпустил 1 квадриллион (1 015) своих токенов, создал пул на Curve для USDC-USDT-DAI и собственного стейблкоина USDM, тем самым определив стимулы для наполнения пула. Это позволило собрать ликвидности на сумму около $170 млн. Затем Mochi использовал вырученные за свой токен средства для покупки и блокировки токенов CVX Convex Finance на сумму 6 000 ETH ($28 млн). Это дало возможность Mochi оказывать влияние на управление Curve и, следовательно, на распределение вознаграждений CRV.
Протокол Mochi
Ситуация сразу вызвала негатив у многих представителей DeFi, в том числе у Андре Кронье. Действия Mochi были расценены как атака на управление. В результате вознаграждения для пула USDM были отключены.
Реакция на прецедент
Безопасность и аудит
У протокола есть своя программа Bug Bounty, гарантирующая оплату от $1 000 до $250 000 в зависимости от серьезности найденной проблемы. О количестве найденных багов и суммах выплат в открытых источниках информации нет.
Протоколу, оперирующиму суммами в миллиарды долларов, было бы целесообразно проводить аудит регулярно. Даже если изначально уязвимости были устранены, это не дает гарантии будущей безопасности.
Хотя это событие не связано со взломом смарт-контракта, оно дает понять, что вектор атаки может быть любым, ведь на кону огромные средства. А так как на CRV завязано большое количество смарт-контрактов, как различных криптовалют, так и разных протоколов (Convex, Yearn и т.д.), то каждый из них является потенциальной точкой уязвимости. И чем длиннее цепочка смарт-контрактов в используемой инвестиционной стратегии, тем выше коэфициент уязвимости.
Emergency DAO
В структуре Curve Finance есть особая группа из девяти человек, использующая схему мультиподписи с ограниченными полномочиями по управлению эмиссией вознаграждений CRV. Curve Emergency DAO может действовать, когда существует опасность потери средств, и вызывать функцию kill_me контрактов Curve Pool, которая отключает все функции, кроме снятия средств. Пулы Curve могут быть повторно включены либо с помощью Emergency DAO, либо с помощью Curve DAO.
Emergency DAO состоит из членов команды Curve и видных деятелей сообщества DeFi, в том числе из представителей Yearn, Convex и StakeDAO. Каждый член DAO имеет один голос.
Не все члены DeFi-сообщества согласились с таким решением. Многие придерживались мнения, что децентрализованные финансы — это свободный рынок, каждый может поступать, как хочет, и в целом Emergency DAO создало опасный прецедент в сфере DeFi.
Github
Гитхаб протокола содержит 52 репозитория, над ними ведется активная работа. Основной репозиторий имеет 337 форков и 887 звезд. Среди его контрибуторов указаны основные члены команды Curve (в т.ч. М. Егоров), а также Андре Кронье. За гитхабом Curve следит 284 фолловера.
За последних 180 дней количество активных разработчиков в день было в пределах 8-20 человек.
Часть кода протокола является open source. Но критично важный код принадлежит Swiss Stake AG, что защищает протокол от той же «атаки вампира».
Статистика протокола
Адреса: общее количество
Транзакции
Новые адреса
Количество новых и активных адресов четко коррелирует с ценой актива. Это указывает на то, что CRV используется не только в экосистеме майнинга ликвидности, но и является спекулятивным инструментом.
Активные адреса
Глобально их количество растет, особенно это заметно на периоде с 28 июня по 7 октября 2022 года. Это хороший признак для протокола: чем больше тразакций, тем больше заработок. Резкий всплеск количества транзакций 22.11.2022 был спровоцирован важным событием. Curve выпустила технический документ с подробным описанием своего будущего стейблкоина crvUSD, в результате чего цена токена управления CRV резко выросла с $0,5 до $0,63.
CRV можно воспринимать как некий стандарт utility-токена. Так как стабильно устойчивая активность транзакций токена во многом связана с этим свойством.
Контрольные точки общего количества адресов
1.12.2020
36 277
1.12.2021
149 220 (↑ 411,3%)
1.12.2022
229 646 (↑ 153,9%)
Финансовые показатели
Протокол генерирует прибыль за счет комиссий за обмен токенов в пулах, а также за несбалансированное добавление или удаление ликвидности. 50 % комиссий предоставляются поставщикам ликвидности, 50 % распределяются между держателями veCRV.
Прибыль
Сумма заработанных комиссий за все время равна $229,18 млн.
Объем торгов за 24 часа по отношению к рыночной капитализации
Объем торгов CRV (Moving Average 50)
11 %
декабрь
32 %
ноябрь
11 %
октябрь
17 %
сентябрь
23 %
август
34 %
июль
26 %
июнь
29 %
май
18 %
апрель
21 %
март
23 %
февраль
32 %
январь
Анализ
Объем торгов токена CRV на протяжении 2022 года уменьшается. Это видно как по динамике МА50, так и по среднему значению объема торгов за 24 часа, выраженному в доле от рыночной капитализации. Резкое увеличение в ноябре связано с анонсом стейблкоина crvUSD.
Fantom
$30,47 млн.
Optimism
$47,41 млн.
Polygon
$48,77 млн.
Arbitrum
$65,4 млн.
Ethereum
$3,36 млрд.
Топ-5 сетей по TVL в Curve
Также видно, что TVL болезненно реагирует на проблемы активов, входящих в пулы ликвидности. Крах Terra обрушил объем ликвидности в два раза. После депега токенизированного ETH от протокола Lido — stETH, TVL упал с $8,59 млрд. до $4,94 млрд. Кстати, после запуска протокола Convex TVL Curve в моменте снизился на 20 %.
Объем депозитов в протоколе на 20 декабря 2022 года составляет $3,799 млрд. На графике TVL наглядно виден потенциал протокола по привлечению внешних средств. АТН TVL, равный $24,3 млрд. приходится на 5.01.2022. Рыночная капитализация CRV на тот же день составила $2,44 млрд. То есть, протокол привлек ликвидности в 10 раз больше, чем стоил сам.
TVL
В результате анонса стейблкоина crvUSD с 22 по 26 ноября был аномальный всплеск объема торгов, который повлиял на все показатели CRV в ноябре. К примеру, в октябре показатель был равен 0,105 %.
Fees/FDM
Соотношение дохода от комиссий (Fee) деленное на капитализацию при полной эмисии (Fully Deluted Marketcap) показывает эффективность работы собственного капитала, в данном случае — токена CRV. Показатель в ноябре 2022 года равен 0,34 %.
365 дней
- 67,27%
180 дней
- 36,34 %
67,27 % токенов, перемещенных хотя бы один раз за 365 дней, находятся в убытке
90 дней
Значения MVRV для CRV
- 33,30 %
30 дней
- 22,83 %
7 дней
- 4,09 %
Чем больше значение показателя, тем большее количество инвесторов находится в прибыли, а значит теоретически готовы ее реализовать. Отрицательное значение указывает на долю держателей, находящихся в убытке.
Если умножить каждый токен на цену его покупки в долларах и просуммировать эти значения, то получим реализованную капитализацю. MVRV определяется для заданного отрезка времени.
MVRV
Market Value To Realized Value — коэффициент, который определяется как отношение рыночной капитализации актива к реализованной капитализации.
Статистика пулов ликвидности
В общей сложности токен CRV торгуется на 107 CEX и DEX.
Налицо тенденция к уменьшению объема торгов. Но, не взирая на сильное падение, все равно по объему торгов за семь дней Curve находится на втором месте после Uniswap.
Вывод
Объем торгов в пулах, $
Топ-5 по TVL
ETH-STETH
$784,88 млн.
DAI-USDC-USDT
$606,79 млн.
FRAX-3CRV
$481,93 млн.
FRAX-USDC
$470,87 млн.
FRAX-FPI
$197,7 млн.
EURN-EURT
19,89 %
CVXFXS-FRAXBP
24,44 %
APY = Base APY + Reward APY
CVX-FRAXBP
25,45 %
Топ-5 по APY
CVXCRV-FRAXBP
31,54 %
ALCX-FRAXBP
40,44 %
2 713 076 916
Декабрь
14 428 878 432
Ноябрь
3 750 194 159
Октябрь
5 194 381 932
Сентябрь
5 890 247 245
Август
7 914 133 199
Июль
Токеномика
CRV выпущен на блокчейне Ethereum 14 августа 2020 года, является токеном стандарта ERC-20. Основными целями токена Curve являются стимулирование поставщиков ликвидности на платформе Curve Finance, а также вовлечение как можно большего числа пользователей в управление протоколом. В настоящее время CRV имеет три основных применения: голосование, стейкинг и бустинг.
О токене
При запуске токена циркулирующее предложение CRV было равно 0. За первый год (август 2020 – август 2021) эмиссия составила 274 815 283 CRV. Далее каждый год предложение уменьшается на 15,9 %. В результате за период «август 2139 – август 2140» в оборот должны быть выпущены последние 0,3 CRV.
13 августа 2020 года токен CRV был несанкционированно запущен неизвестным разработчиком, который использовал открытый код из Github протокола. Команда подтвердила, что пользователь отказался от каких-либо полномочий администратора. Вскоре после объявления представитель Curve объяснил, что, хотя поначалу они были настроены скептически, развертывание было завершено с правильным кодом, данными и ключами администратора. И у команды не было другого выбора, кроме как принять запуск, хотя официальный пользовательский интерфейс еще не был готов. «Злоумышленнику» запуск CRV обошелся в 19,9 ETH (около $8 000) в виде комиссии.
История запуска
Планы по выпуску
Первоначальное распределение
1 303 030 302.90 токенов
Первоначальное предложение CRV
30 %, вестинг на 2-4 года
акционеры (команда и инвесторы)
5 %, вестинг на 1 год, до запуска CRV
ранние поставщики ликвидности
Сотрудники
3 %, вестинг на 2 года
Резерв сообщества
5 %
распределение всех токенов
К распределению особых замечаний нет. Стоит только отметить, что в среднем по отрасли приемлемой считается доля команды 10-20 %. Поэтому 26 % в случае Curve — это немного завышенный показатель.
вывод
*имеются ввиду все токены, которые когда-либо будуть существовать
Все 121 212 121 токенов на август 2022 года уже разблокированы.
4 %
инвесторы
Все 90 909 091 токенов на август 2022 года уже разблокированы.
сотрудники
3 %
резерв сообщества
5 %
Вся доля в 151 515 152 CRV была разблокирована в августе 2021 года.
основная команда
26 %
Из общей доли в 787 878 788 CRV на август 2022 года разблокировано 393 939 394 токенов. Разблокировка всей доли произойдет в августе 2024 года.
Их доля в 151 515 152 CRV была разблокирована в августе 2021 года.
5 %
ранние пользователи
Именно из этой доли происходит эмиссия токенов для вознаграждения поставщиков ликвидности и держателей veCRV.
57 %
сообщество
3 030 303 030
Общее количество CRV*
% от максимального предложения
Циркулирующее предложение
График поступления CRV в обращение
С 2020 по 2030 год
—
—
Август 2020 (Genesis)
29 %
880 875 889
Август 2020 – Август 2021
47 %
1 414 997 378
Август 2021 – Август 2022
60 %
1 806 290 825
Август 2022 – Август 2023
72 %
2 166 666 667
Август 2023 – Август 2024
76 %
2 304 074 309
Август 2024 – Август 2025
80 %
2 419 619 902
Август 2025 – Август 2026
83 %
2 516 781 777
Август 2026 – Август 2027
86 %
2 598 484 850
Август 2027 – Август 2028
88 %
2 667 188 670
Август 2028 – Август 2029
90 %
2 724 961 467
Август 2029 – Август 2030
Топ-10 держателей токена CRV
До августа 2024 года, когда будет окончательно разблокирована доля команды, инфляция составит 12-13 %. Далее она составит 4 % и ниже. Циркулирующее предложение будет пополняться за счет двух категорий — токены основной команды и сообщества (вознаграждение поставщиков ликвидности и держателей veCRV). Команда не должна быть заинтересована в создании давления продаж на токен. А поставщики ликвидности — это пользователи, вовлеченные в заработок на фарминге ликвидности, поэтому какую-то часть вознаграждений они могут реинвестировать. Кроме того, как показали Curve wars, на CRV есть устойчивый спрос. Поэтому ежегодная эмиссия должна поглощаться рынком без влияния на цену CRV. Но это всего лишь гипотеза, так как в DeFi все может измениться очень быстро.
Цена и инфляция
Всего у токена 88 131 держатель
В общей сложности в этих адресах и смарт-контрактах находится 78,72 % CRV. Достаточно трудно определить крупных владельцев-физических лиц даже посредством их обозначения через адреса кошельков. Тем не менее, топ-10 позволяет еще раз убедиться, что токен CRV обладает отличными utility-свойствами.
Вывод
Тем не менее, для эффективного управления инвестиционным портфелем стоит учитывать уровень инфляции CRV. И, чтобы не терять уровень «покупательной способности», до 2024 года ROI от инвестиций должен быть больше 13 %. Для этого нужно применять более прибыльные стратегии фарминга. И понижать цену входа в актив на сложившемся медвежьем рынке.
Лейбл — Voting Escrow
Смарт-контракт Curve.fi
33,56 %
Лейбл — Team
Смарт-контракт, аффилированный с Curve
18,99 %
Лейбл — Pool
Смарт-контракт, аффилированный с Curve
6,61 %
Неидентифицированный смарт-контракт
5,6 %
Смарт-контракт Aave
3,37 %
Лейбл — Team
Адрес, аффилированный с Curve
2,99 %
Смарт-контракт протокола Abracadabra
2,4 %
Адрес Binance
2,03 %
Лейбл — Swap Pool
Смарт-контракт, аффилированный с Curve
1,76 %
Лейбл — Grant Council Multisig
Смарт-контракт, аффилированный с Curve
1,4 %
veCRV
Количество этих токенов указывает, на какую часть уменьшается циркулирующее предложение CRV. На текущий момент 40,5 % CRV заблокировано в стейкинге со средним сроком блокировки 3,7 года. 45,7 % veCRV заблокировано через Convex.
Пережив достаточно крушений этого года, часть пользователей все-таки станет более осторожной. И будет диверсифицировать свои риски в более «спокойные» активы — стейблкоины. Curve располагает внушительной ликвидностью даже на текущем медвежьем рынке. Ввести в свою экосистему crvUSD не должно составить труда. Тем более, как показало время, все нововведения в протоколе тщательно просчитываются командой на научном уровне и до сих пор эффективно срабатывали.
Стейблкоины занимают 17 % в общей капитализации криптовалют. Рынок стейблкоинов агрессивный, конкурентный, со своими лидерами, которых, тем не менее, пытаются сместить новые криптовалюты. В сентябре 2022 года Binance провела делистинг USDC, Pax Dollar (USDP) и TrueUSD (TUSD), переведя все депозиты в собственный стейблкоин BUSD.
По мере того, как стоимость ETH, используемого в качестве залога, падает, приближаясь к цене ликвидации, протокол конвертирует его в доллары США; по мере роста цены ETH доллары конвертируются в ETH. Это превращает ликвидацию из неравномерной операции «все и сразу» с огромными потерями проскальзывания в плавный переход. В некоторых случаях это может даже принести залогодателям комиссионные за своп, если они выдержат неблагоприятные условия волатильности.
Стейблкоин Curve
22 ноября 2022 года команда Curve выпустила технический документ с описанием своего будущего стейблкоина. Привязанный к доллару crvUSD будет доступен пользователям, которые внесут другие криптоактивы в качестве залога. Стейблкоин будет использовать новый алгоритм AMM –— LLAMMA (Lending-Liquidating AMM Algorithm), для защиты заемщиков, чье обеспечение падает ниже цены ликвидации.
Можно смело предположить, что будущий буллран может дать отличный импульс для crvUSD и поможет занять долю рынка.
Сравнение с конкурентами
Для выявления потенциала Curve Finance сравним его с другими DEX, входящими в топ-3 по TVL по версии Defillama.
0,89
0,64
2,18
TVL/FDM
2,468
5,264
1,743
FDM, млрд. $
7,8
10,24
24,3
ATH TVL, млрд. $
2,2
3,36
3,799
TVL, млрд. $
360,52
780,78
108,76
Комиссии за год, млн. $
39,04
530,2
33,09
Объем торгов за год, млрд. $
Pancakeswap
Uniswap
Curve
Примечание: данные (кроме АТН) указаны за 2022 год по 12 декабря включительно.
Это поверхностный анализ, основанный всего на нескольких глобальных показателях, и он позволяет дать лишь субъективную оценку. Нужно помнить, что основатель протокола — это ученый, который разработал уже две версии Curve, эффективно работающих.
Судя по текущим TVL и их АТН, можно сказать, что Curve лучше всего привлекает ликвидность. Но капитал в этом протоколе в 16 раз медленней работает, чем в Uniswap. Сумма комиссий у Curve среди трех DEX наименьшая. С одной стороны, это дает меньшую эффективность работы капитала. С другой, согласно условиям протокола, он изначально стремился к низким комиссиям.
Анализ
выводы
Мы наблюдаем, как мир начинает трансформироваться. Ценности, которые ранее казались незыблемыми, рушатся. Изменения будут происходить и в мировой финансовой системе. Сейчас основная масса капитала все еще аккумулируется в учреждениях традиционных финансов. В будущем скорее всего произойдет переток финансов в DeFi, в образования, которые пока существуют в виде пулов ликвидности, одним из крупнейших из которых является Curve Finance.
Если посмотреть на ситуацию глобально, то мы увидим интересную картину. Связка из нескольких смарт-контрактов практически без стороннего вмешательства управляет десятками миллиардов долларов. Без сотен банковских отделений, без тысяч человек персонала. Можно возразить, что в развитии принимает участие сообщество, и это действительно так. Но они вовлечены в деятельность совсем по другому, не так, как в традиционном корпоративном мире. По сути своей протоколы, подобные Curve — это следующий этап развития финансовой системы.
Основой успеха Curve стал иновационный подход к реализации пулов ликвидности. Второй фактор, на котором базируется успех Curve — это токеномика. Модель veToken стала иновационной в отрасли и быстро распространилась среди других протоколов. Важно помнить, что успех основан на полезном продукте. Не будь этой пользы, протокол не смог бы вытянуть эффективность на одной лишь токеномике.
На какие факторы может опираться инвестор при принятии решения относительно токена CRV?
· Команда способна генерировать иновационные идеи и развивать проект.
· На текущий момент Curve является системой, способной эффективно генерировать доход в виде комиссий за свопы. Поэтому в качестве актива под долгосрочное инвестирование токен CRV выглядит перспективно.
· Инвесторам, склонным к длинным периодам инвестирования, стоит рассмотреть участие в схемах фарминга ликвидности либо в самом Curve, либо в одном из протоколов, использующих его пулы (Convex, Yearn, Compound и т.д.).
· Триггером для роста цены CRV и спекулятивного заработка на более короткой дистанции может служить релиз стейблкоина crvUSD.
· Только после августа 2024 года инфляция уменьшится с 12-13 % до 4 % и менее. Поэтому после указанного периода возможен более активный рост цены.
· Учитывая, что ATL равен $0,33 и был в декабре 2020 года, текущая цена отличного подходит для инвестирования в актив при средне- и долгосрочном горизонте планирования, но с учетом общего бычьего движения на рынке.
· Важно помнить о рисках, связанных с DeFi и криптовалютами — все может быть взломано и атаковано (Curve wars, атака вампира и т.д.). Поэтому мани- и риск-менеджмент обязательны.
· Команда способна генерировать иновационные идеи и развивать проект.
· На текущий момент Curve является системой, способной эффективно генерировать доход в виде комиссий за свопы. Поэтому в качестве актива под долгосрочное инвестирование токен CRV выглядит перспективно.
· Инвесторам, склонным к длинным периодам инвестирования, стоит рассмотреть участие в схемах фарминга ликвидности либо в самом Curve, либо в одном из протоколов, использующих его пулы (Convex, Yearn, Compound и т.д.).
· Триггером для роста цены CRV и спекулятивного заработка на более короткой дистанции может служить релиз стейблкоина crvUSD.
· Только после августа 2024 года инфляция уменьшится с 12-13 % до 4 % и менее. Поэтому после указанного периода возможен более активный рост цены.
· Учитывая, что ATL равен $0,33 и был в декабре 2020 года, текущая цена отличного подходит для инвестирования в актив при средне- и долгосрочном горизонте планирования, но с учетом общего бычьего движения на рынке.
· Важно помнить о рисках, связанных с DeFi и криптовалютами — все может быть взломано и атаковано (Curve wars, атака вампира и т.д.). Поэтому мани- и риск-менеджмент обязательны.
Мы наблюдаем, как мир начинает трансформироваться. Ценности, которые ранее казались незыблемыми, рушатся. Изменения будут происходить и в мировой финансовой системе. Сейчас основная масса капитала все еще аккумулируется в учреждениях традиционных финансов. В будущем скорее всего произойдет переток финансов в DeFi, в образования, которые пока существуют в виде пулов ликвидности, одним из крупнейших из которых является Curve Finance.
Если посмотреть на ситуацию глобально, то мы увидим интересную картину. Связка из нескольких смарт-контрактов практически без стороннего вмешательства управляет десятками миллиардов долларов. Без сотен банковских отделений, без тысяч человек персонала. Можно возразить, что в развитии принимает участие сообщество, и это действительно так. Но они вовлечены в деятельность совсем по другому, не так, как в традиционном корпоративном мире. По сути своей протоколы, подобные Curve — это следующий этап развития финансовой системы.
Основой успеха Curve стал иновационный подход к реализации пулов ликвидности. Второй фактор, на котором базируется успех Curve — это токеномика. Модель veToken стала иновационной в отрасли и быстро распространилась среди других протоколов. Важно помнить, что успех основан на полезном продукте. Не будь этой пользы, протокол не смог бы вытянуть эффективность на одной лишь токеномике.
На какие факторы может опираться инвестор при принятии решения относительно токена CRV?
· Команда способна генерировать иновационные идеи и развивать проект.
· На текущий момент Curve является системой, способной эффективно генерировать доход в виде комиссий за свопы. Поэтому в качестве актива под долгосрочное инвестирование токен CRV выглядит перспективно.
· Инвесторам, склонным к длинным периодам инвестирования, стоит рассмотреть участие в схемах фарминга ликвидности либо в самом Curve, либо в одном из протоколов, использующих его пулы (Convex, Yearn, Compound и т.д.).
· Триггером для роста цены CRV и спекулятивного заработка на более короткой дистанции может служить релиз стейблкоина crvUSD.
· Только после августа 2024 года инфляция уменьшится с 12-13 % до 4 % и менее. Поэтому после указанного периода возможен более активный рост цены.
· Учитывая, что ATL равен $0,33 и был в декабре 2020 года, текущая цена отличного подходит для инвестирования в актив при средне- и долгосрочном горизонте планирования, но с учетом общего бычьего движения на рынке.
· Важно помнить о рисках, связанных с DeFi и криптовалютами — все может быть взломано и атаковано (Curve wars, атака вампира и т.д.). Поэтому мани- и риск-менеджмент обязательны.
· Команда способна генерировать иновационные идеи и развивать проект.
· На текущий момент Curve является системой, способной эффективно генерировать доход в виде комиссий за свопы. Поэтому в качестве актива под долгосрочное инвестирование токен CRV выглядит перспективно.
· Инвесторам, склонным к длинным периодам инвестирования, стоит рассмотреть участие в схемах фарминга ликвидности либо в самом Curve, либо в одном из протоколов, использующих его пулы (Convex, Yearn, Compound и т.д.).
· Триггером для роста цены CRV и спекулятивного заработка на более короткой дистанции может служить релиз стейблкоина crvUSD.
· Только после августа 2024 года инфляция уменьшится с 12-13 % до 4 % и менее. Поэтому после указанного периода возможен более активный рост цены.
· Учитывая, что ATL равен $0,33 и был в декабре 2020 года, текущая цена отличного подходит для инвестирования в актив при средне- и долгосрочном горизонте планирования, но с учетом общего бычьего движения на рынке.
· Важно помнить о рисках, связанных с DeFi и криптовалютами — все может быть взломано и атаковано (Curve wars, атака вампира и т.д.). Поэтому мани- и риск-менеджмент обязательны.
Вся вышеизложенная информация не является инвестиционным советом. Предлагается исключительно в целях ознакомления c протоколом Curve Finance. Каждый инвестор перед принятием решения должен провести собственное тщательное исследование.
© 2022 Trade by Booba